“大起大落”的維生素價(jià)格讓作為龍頭的新和成（002001.SZ）頗為苦惱。

近日，新和成發(fā)布的2022年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入為159.34億元，同比增長(zhǎng)6.82%，同期歸母凈利潤(rùn)為36.20億元，同比下滑了16.89%。

2023年一季度的下滑則更為顯著，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為36.12億元、6.43億元，分別同比下滑了16.15%、46.55%。

(相關(guān)資料圖)

背后原因或指向了2022年以來維生素市場(chǎng)供給過剩，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)下滑。

“下游需求導(dǎo)致的一個(gè)情況，確實(shí)是產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，而且去年整個(gè)市場(chǎng)的供應(yīng)還是有點(diǎn)問題（供應(yīng)過剩）。”新和成對(duì)信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

為了降低周期變化對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊，新和成也在尋找新賽道。2022年其薄荷醇、牛磺酸等項(xiàng)目先后進(jìn)入了試車階段。

新和成向信風(fēng)（ID:TradeWind01）確認(rèn)，薄荷醇、牛磺酸已準(zhǔn)備對(duì)外銷售。

“試車階段的話就是準(zhǔn)備對(duì)外銷售了。”新和成對(duì)信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

這是否可以成為第二增長(zhǎng)曲線，正在受到市場(chǎng)的關(guān)注。

“增收不增利”是新和成2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的真實(shí)寫照。

2022年，新和成的營(yíng)業(yè)收入為159.34億元，同比增長(zhǎng)了6.82%，同期歸母凈利潤(rùn)為36.20億元，同比下滑了16.89%。

主要原因在于2022年貢獻(xiàn)超6稱收入、以維生素A為代表的營(yíng)養(yǎng)品表現(xiàn)不佳，當(dāng)年創(chuàng)收109.52億元，同比下滑1.94%，同期毛利率僅為36.59%，同比下滑了10.47個(gè)百分點(diǎn)。

而維生素市場(chǎng)低迷是此番毛利率下滑的重要原因。

“2022年維生素產(chǎn)業(yè)面臨市場(chǎng)需求不及預(yù)期、行業(yè)格局變化復(fù)雜、生產(chǎn)成本上升等挑戰(zhàn)，維生素E等產(chǎn)品價(jià)格上漲，大部分產(chǎn)品價(jià)格下跌。”新和成表示。

“維生素市場(chǎng)主要是受下游需求低迷牽制，目前下游市場(chǎng)采購(gòu)跟進(jìn)不足，拿貨較為謹(jǐn)慎。且目前工廠庫(kù)存以及市場(chǎng)現(xiàn)貨均可滿足市場(chǎng)需求，市場(chǎng)整體供應(yīng)過剩。”天風(fēng)證券研報(bào)指出。

“下游需求導(dǎo)致的一個(gè)情況，確實(shí)是產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，而且去年整個(gè)市場(chǎng)的供應(yīng)還是有點(diǎn)問題（供應(yīng)過剩）。”新和成對(duì)信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

公開數(shù)據(jù)顯示，維生素A的價(jià)格從2022年初的260元/KG下滑至105元/KG左右，期間下滑了超5成。

新和成不是業(yè)內(nèi)業(yè)績(jī)承壓的孤例。

維生素企業(yè)金達(dá)威（002626.SZ）業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了縮水。2022年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為7.41億元、1.20億元，分別同比下滑了17.74%、59.91%。

“報(bào)告期內(nèi)，維生素A的市場(chǎng)價(jià)格一路走低，在第四季度下跌至歷史低位。”金達(dá)威表示。

2023年一季度，新和成的業(yè)績(jī)下滑更為顯著，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為36.12億元、6.43億元，分別同比下滑了16.15%、46.55%。

目前維生素A的價(jià)格已有回暖跡象，截至4月21日的基準(zhǔn)價(jià)為92.25元/公斤，較年初89.67元/公斤的均價(jià)，已上漲2.88%。

有賣方認(rèn)為新和成二季度業(yè)績(jī)有望回升。

“22年海外去庫(kù)存及豬周期影響，維生素價(jià)格跌至10多年低位，公司Q4業(yè)績(jī)明顯好于業(yè)內(nèi)可比公司。需求逐漸復(fù)蘇，部分品種陸續(xù)漲價(jià)或停報(bào)，出口恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q2價(jià)格有望回升。”浙商證券基礎(chǔ)化工分析師李輝指出。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為維生素A價(jià)格的恢復(fù)仍需時(shí)間，并下調(diào)了對(duì)新和成2023年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

“考慮到維生素盈利修復(fù)仍需時(shí)間，下調(diào)公司2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至42億元（-10%）。”國(guó)金證券大化工團(tuán)隊(duì)分析師陳屹表示。

部分機(jī)構(gòu)正在降低對(duì)新和成的持倉(cāng)。

截至2023年一季度，全國(guó)社保基金503組合對(duì)新和成的持股比例為1.21%，較2022年末降低了0.07個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)社保基金112組合2022年第四季度以0.58%的持股比例成為新和成的新進(jìn)前十大流通股東，但截至2023年一季度末已再無其蹤影。

擴(kuò)大品類以降低行業(yè)周期性波動(dòng)的影響，正在被新和成提上日程。

“公司準(zhǔn)備把維生素系列的產(chǎn)品未來全部能夠做成，沒有新產(chǎn)品出來，原來的產(chǎn)品靠漲價(jià)、跌價(jià)的話，永遠(yuǎn)是一個(gè)周期性的公司。未來維生素4個(gè)板塊一起聯(lián)動(dòng)，公司受產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響就會(huì)越來越小。”新和成曾公開表示。

目前新和成在維生素A、C、D3、B6等均已實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售。2022年，新和成的維生素B6以及B12年產(chǎn)能分別已達(dá)到5000噸、3000噸。

新和成不僅拓展維生素在原料藥上的應(yīng)用，同時(shí)還向抗生素、醫(yī)藥中間體系方向延伸。

“500噸/年氮雜雙環(huán)項(xiàng)目開始生產(chǎn)并銷售，現(xiàn)已打通工藝路線，處于不斷提升工藝進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)過程中，未來原料藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)行調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)，具體項(xiàng)目在報(bào)批過程中。”新和成表示。

不過原料藥業(yè)務(wù)在新和成的收入結(jié)構(gòu)中的比重或相對(duì)有限，其并未將該板塊拆分單獨(dú)列示。

新和成的年產(chǎn)5000噸薄荷醇項(xiàng)目目前已進(jìn)入試車階段，這是市場(chǎng)較為看好的部分。

據(jù)了解，作為全球銷量最大的香精香料品種之一，薄荷醇一直以來都以天然提取為主，而化學(xué)合成的技術(shù)掌握在德國(guó)德之馨以及巴斯夫、日本高砂手中。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期來看天然提取仍然是主流路線，但化學(xué)合成未來有望取代前者。

目前化學(xué)合成薄荷醇路線上取得突破的國(guó)產(chǎn)廠商仍是鳳毛麟角，且產(chǎn)量有限。

輝隆股份（002556.SZ）3000噸/年薄荷醇項(xiàng)目目前已順利投產(chǎn)并對(duì)外銷售。

但據(jù)輝隆股份的管理層透露，目前全球需求量在5萬噸/年左右，而國(guó)內(nèi)年進(jìn)口量維持在2萬噸左右。

這意味著薄荷醇仍有較大的市場(chǎng)空間。

“維生素A的價(jià)格變動(dòng)比較大，薄荷醇現(xiàn)在做的廠家還比較少，如果公司可以做起來，那有可能成為重要增長(zhǎng)曲線。”化工行業(yè)的一位投資人士表示。

相比之下，新和成新布局的牛磺酸似乎沒有那么“幸運(yùn)”。

牛磺酸可被添加至營(yíng)養(yǎng)品、紅牛飲品、貓糧等產(chǎn)品中，新和成的年產(chǎn)3萬噸牛磺酸項(xiàng)目已進(jìn)入試車階段。

但牛磺酸的市場(chǎng)容量或相對(duì)有限。

公開信息顯示，目前全球50%左右的牛磺酸市場(chǎng)份額均掌握在永安藥業(yè)（002365.SZ）手中，后者還是紅牛、雀巢、可口可樂等公司的重要供應(yīng)商。

作為全球最大牛磺酸供應(yīng)商，永安藥業(yè)上市多年來表現(xiàn)平平——2020年至2022年，營(yíng)業(yè)收入分別為11.73億元、15.65億元和14.62億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.06億元、1.11億元和1.40億元。

如此背景下，牛磺酸的市場(chǎng)是否便能容得下更多玩家仍是未知數(shù)。

此外，新和成向信風(fēng)（ID:TradeWind01）確認(rèn)，薄荷醇和牛磺酸已準(zhǔn)備對(duì)外銷售。

“試車階段的話就是準(zhǔn)備對(duì)外銷售了。”新和成對(duì)信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

新賽道能否成為新和成周期波動(dòng)的“緩沖器”，市場(chǎng)正在拭目以待。