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中國銀河證券研報表示，9月食品飲料指數相對大盤表現較弱，內部各個子板塊均處于調整階段。展望10月，市場重點將聚焦于三季報業績，相關績優個股與板塊可重點關注。展望2025年第四季度，在PPI改善向CPI改善逐漸傳導的預期下，可優先重點關注供給出清+估值底部的順周期方向。中長期則繼續建議重點關注三條主線：1.新品類與新渠道方向的成長性個股；2.需求相對穩定與競爭格局改善的板塊；3.順周期復蘇方向。
全文如下
【銀河食飲劉光意】月度專題丨國慶中秋弱復蘇，關注三季報業績
核心觀點
重點更新：9月環比小幅改善，國慶中秋弱復蘇。1）白酒行業：據酒業家，中秋國慶雙節期間白酒動銷整體下滑20%-30%，呈現場景、區域、品牌分化的特點。分場景看，商務宴請需求仍然低迷，大眾消費、聚會宴席則相對堅挺。分區域看，河南、山東、江蘇等傳統白酒消費大省相對穩健。分品牌看，頭部名酒需求回暖，且經上半年去庫后庫存有所降低，以茅臺為例，公司秋季十六省市場調研情況顯示，9月以來貴州茅臺酒終端動銷環比增長約1倍，同比增長超20%，較8月進一步提振。2）餐飲供應鏈行業：商務部等9部門印發《關于擴大服務消費的若干政策措施》，有望提振消費信心。9月高德地圖發布“高德掃街榜”，同步啟動“煙火好店支持計劃”，目標為線下餐飲及其他服務業日均新增1000萬客流。3）國慶出行穩步增長，據交通運輸部初步統計，10月1日至8日全社會跨區域人員流動量約24.32億人次，日均3.04億人次，同比增長6.2％，創歷史同期新高，帶動邊際弱復蘇。
數據跟蹤：白酒批價承壓，原料成本分化。1）白酒批價，9月飛天整箱、散瓶批價為1790/1765元，較上月-40/-40元，較去年同期-600/-530元；八代普五批價為840元，較上月-20元，較去年同期-120元；國窖1573批價為840元，較上月+10元，較去年同期-20元；青花20批價為360元，較上月持平，較去年同期-15元；夢之藍M6+批價為540元，較上月持平，較去年同期-10元。2）包裝材料，截至2025年9月24日，PET/包膜價格同比-7.1%/-4.8%，鋁材/玻璃/紙箱價格同比+3.2%/+2.6%/+8.0%。3）原材料成本，白糖/面粉/鵪鶉蛋/豬肉價格同比-8.8%/-2.7%/-2.1%/-26.5%；大豆/棕櫚油/葵花籽價格同比+0.3%/+7.0%/+9.4%。2025年8月大麥進口價格同比+4.2%。乳制品，9月18日，國內生鮮乳價格3.03元/公斤，同比-3.5%；GDT拍賣全脂奶粉中標價3790美元/噸，同比+9.9%。
行情跟蹤：9月食品飲料行業指數回調。2025年9月1日至9月26日，食品飲料行業跌幅4.9%，相對于Wind全A指數的超額收益為-5.7%，在31個子行業中排名第27。10個子板塊指數均出現回調，其中肉制品、軟飲料、預加工食品、啤酒跌幅相對較小，分別為-0.3%、-1.4%、-1.8%、-3.5%。
投資建議
9月食品飲料指數相對大盤表現較弱，內部各個子板塊均處于調整階段。展望10月，市場重點將聚焦于三季報業績，相關績優個股與板塊可重點關注。展望25Q4，在PPI改善向CPI改善逐漸傳導的預期下，可優先重點關注供給出清+估值底部的順周期方向。中長期則繼續建議重點關注三條主線：1）新品類與新渠道方向的成長性個股；2）需求相對穩定與競爭格局改善的板塊；3）順周期復蘇方向。
風險提示
需求恢復不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游渠道變革效果不及預期的風險，食品安全風險。
責任編輯：Rex_14
